2015年巴菲特給你的6項財富忠告

2015年就要來到，股神巴菲特要給你的理財建議是：

1. 把資產放在指數基金

「我的忠告是，10%的資產放在短期的政府債券；剩下90%放在低手續費的S&P500指數基金。長期下來你就能打敗大多數人的績效。」

版主小樂的觀點--這也是巴老一直以來對於一般投資人的建議,投資在指數型基金上其實你已經具備擊敗多數基金經理人的條件!巴老甚至還挑選指數型基金買入跟人打賭,就目前的績效看來巴老還是略勝一籌喔!
2. 避開比特幣

「基本上，這就是個海市蜃樓。我也希望比特幣可以發展得更好，但它現在就像是種支票而已。一張支票能變成比他票面上更值錢的東西？」

版主小樂的觀點--從比特幣(Bitcoin)橫空出世後,巴菲特就不看好它!果然最近也陸續傳出比特幣的負面消息!只能說巴老真是洞燭機先!

相關報導:

2015/02/12香港比特幣交易平台倒閉，30 億港元蒸發

2015/02/03台灣比特幣交易所被駭周轉不靈兩週提對策

2014/03/02Mt. Gox聲請破產！85萬個比特幣遭竊，損失近5億美元

3. 學習閱讀財務報表

「學習所有你能找到的會計課程(Accounting)。會計是所有商業的語言，年復一年的練習，你就會越來越熟練。早點開始，未來將給你很大的回報。」

版主小樂的觀點--我想這一點只要是有心於研究一家公司值不值得投資的人,都是應該具備的基本條件!
4. 聚焦在儲蓄，別只求快速致富

「多數人犯的最大錯誤是，他們沒有早點培養儲蓄的習慣。因為儲蓄不過就是一種習慣 -- 你應該盡早開始儲蓄，然後慢慢地致富。快速致富可不是件容易的事。」

版主小樂的觀點--許多人想的是如何快速致富,巴菲特卻要我們反其道而行,先從儲蓄開始!我想這是非常非常務實的觀念,也是大家必須時刻銘記在心的!

5. 當股價下跌時，勇敢買進

「我不猜測股市將怎麼走。最重要的是找到那些值得買進的投資標的，然後長期持有。」

版主小樂的觀點--這一點是巴菲特的投資核心概念,尋找好公司長期投資,而當市場恐慌時,人棄我取!我想這就是巴老縱橫股海數十年而不敗的利器!
6. 別假裝自己是專家

「別投資你不懂的東西。想獲得合理的報酬，你不需要真的是很多領域的專家。重要的是你要認清自己真正懂的界線範圍，不要「撈過界」。當有人提供你立刻賺錢的建議時，立刻對他說不」。
版主小樂的觀點--投資時最忌諱的就是過度自信的心理,在自己的能力圈範圍投資,而不去碰觸能力圈以外的事物,才是持盈保泰之道!不知為不知,是知也!

原文連結：
gobankingrates
6 Things Warren Buffett Says You Should Do With Your Money In 2015

Warren Buffett’s Best Advice for 2015

1. Put Your Estate in Index Funds

“My advice to the trustee could not be more simple: Put 10% of the cash in short-term government bonds and 90% in a very low-cost S&P 500 index fund. (I suggest Vanguard’s.) I believe the trust’s long-term results from this policy will be superior to those attained by most investors — whether pension funds, institutions or individuals — who employ high-fee managers.”

2. Stay Away From Bitcoin

“Stay away from it. It’s a mirage, basically. … It’s a method of transmitting money. It’s a very effective way of transmitting money and you can do it anonymously and all that. A check is a way of transmitting money, too. Are checks worth a whole lot of money just because they can transmit money? Are money orders? You can transmit money by money orders. People do it. I hope Bitcoin becomes a better way of doing it, but you can replicate it a bunch of different ways and it will be. The idea that it has some huge intrinsic value is just a joke in my view.”

3. Learn How to Read Financial Statements

“Take all the accounting courses that you can find. Accounting is the language of business. … It’ll make it so much easier for years and years to come for reading financial statements, to get comfortable with it, because it is a language all of its own. Getting comfortable in a foreign language takes a little experience, a little study early on, but it pays off big later on.”

4. Focus on Saving, Not Getting Rich Quick

“Well, I think the biggest mistake is not learning the habits of saving properly early. Because saving is a habit. And then, trying to get rich quick. It’s pretty easy to get well-to-do slowly. But it’s not easy to get rich quick.”

5. When Stock Prices Drop, Buy — Don’t Sell

“I like buying it as it goes down, and the more it goes down, the more I like to buy. … If you told me that the market was going to go down 500 points next week, I would have bought those same businesses and stocks yesterday. I don’t know how to tell what the market’s going to do. I do know how to pick out reasonable businesses to own over a long period of time.”

6. Stop Pretending to Be an Expert

“You don’t need to be an expert in order to achieve satisfactory investment returns. But if you aren’t, you must recognize your limitations and follow a course certain to work reasonably well. Keep things simple and don’t swing for the fences. When promised quick profits, respond with a quick ‘no.'”

諾貝爾獎得主推薦的好投資 不看盤也能輕鬆賺

2014年3月5日 GMT+8上午9:49

 

不看盤也能大賺投資財？讓諾貝爾獎得主告訴你怎麼做！

2013年的諾貝爾經濟學獎由美國經濟學家法馬（Eugene Fama）、席勒（Robert Shiller） 和韓森（Lars Hansen）三位學者共同獲得。他們憑藉自身對資產價格的經驗分析，改進了股票、債券和房地產等商品長期走勢的預測方法，其中ETF（Exchange Traded Funds，指數股票型基金）是法馬極為推崇的投資商品。

近年發行量三級跳 北美占7 成規模

法馬指出，股價會立即反應可取得的訊息，因此一般投資人無法獲得超額報酬。真實的投資世界裡，也常是贏家少、輸家多，大多數人的績效無法擊敗市場。既然如此，能夠和市場同步反映的ETF，可以讓人輕鬆投資，而且容易判斷高低點，取得比市場平均值更佳的績效，達成不看盤也能賺的「諾貝爾獎投資心法」。

其實市場資金是最聰明的，在諾貝爾獎得主推薦之前， ETF 的交易早已風起雲湧，特別是2008年金融海嘯之後，全球ETF 的發行量和交易量快速成長，從不起眼的冷門商品變成投資顯學。

元大寶來投信指數暨量化投資事業群投資長黃昭棠表示，截至2013年9月底止，全球ETP （廣義的ETF）產品，總資產規模達到2.232兆美元，共有4937檔標的， ETF 管理分支機構有286家，全球49個交易所有ETF 上市交易。其中，美國和加拿大在內的北美地區發行量就占全球比例約45%，占全球ETF 資產規模的72.56%。

全球第1檔ETF 在1993年發行，距今已滿20年。一直到2009年底時，全球ETF 發行檔數也不過才1700多檔，但是才過了短短4年，現在發行量已經高達近5千檔，明顯可見近年投資市場動盪不安，讓ETF 發展三級跳的現象。

本刊曾經幾次介紹ETF 這項簡便好用的投資工具，深受讀者歡迎。ETF 的中文全名為「指數股票型證券投資信託基金」，簡稱為「指數股票型基金」。發行商拿到投資人的資金後，委由經理人管理，看是追蹤哪一種指數，便將資金配置在組成該指數的股票中。例如，追蹤美國S&P 500指數，那麼資金就買S&P 500的成分股。

追隨指數分散布局 風險低於股票

簡單來說，一檔ETF 就代表某一個指數，指數不再只是市場漲跌指標，而是轉變成具有流動性的資本證券商品。當ETF 鎖定一個目標市場，例如上述的美國S&P 500指數，經理人就一定要買指數的500檔成分股，權重也要類似，不能再自己選股票。根據統計，這樣的「被動選股」，可以擊敗同一市場中75% 的基金報酬率！

不過， ETF 的名稱雖然是基金，卻是在「證券交易所」交易，要透過證券商營業員下單，進出也和買股票一樣，與一般基金在銀行、投信或投資型保單的投資對象不同。

遠智證券資深副總裁宗建誠指出，ETF 有眾多優點。因為是在股票市場掛牌交易，價格隨時波動，也可以隨時進出，不像基金1天只有1個報價，相較之下， ETF 容易在波動大的時候掌握投資機會。而且還可以作為信用交易標的，能融資買進和進行放空，管理費用更比傳統股票型基金要來得低廉。

此外，因為採取被動式投資，不用擔心發生經理人選股失誤或操守的問題，績效會隨著追蹤指數一起變化，透明度高。相較於買單一個股，ETF 分散布局，風險自然也低很多。

 

淺談指數基金投資 洛山愚士  2009-12-12 13:18:44

拙作《我的三套退休計劃》發表之後，有朋友詢問各種指數基金的比例，北村為此撰文作答。網絡中藏龍臥虎，期望借此拋磚引玉。

1．我的投資經歷

當年移民美國，沒攢幾個鋼崩兒，便夢想著迅速成為“牛百萬”，將腦袋瓜掖到褲腰帶上，在股市中血葫蘆似地殺進殺出。那時炒股還真叫刺激︰即見證了O公司六個月一分股、三年長八倍的雲霄飛車，也領教了W公司債台高築彈盡糧絕的自由落體運動。幾年下來，一個大子兒沒賺著，反被證券公司騙去了不少手續費。說來好笑，那時最大的成就就是被迫賣掉了幾百股如日中天的M公司股票，用作購屋首付。如今房價翻番，M公司的股值卻由$65跌至$8。所幸堅持了當初制定的三不一沒有的政策︰不借保證金貸款（margin loan），不做空頭（short selling），不考慮買賣的特權（option），沒有玩日內交易（day-trading）。否則不但血本無歸，恐怕妻離子散都有可能。

這一年年終盤點，俺望著手頭琳瑯滿目的股票感嘆︰平時功課做的不可謂不足，這些績優股怎麼就愣是不賺錢？朋友在除夕夜聚餐會上調侃，二十幾支股票，你這也是一小型的基金。這不經意的一句話點了醒夢中人。股市跌宕起伏，機會稍縱即逝。俺早九晚五地為牛奶面包奔忙，平時又能有多少時間來管理投資呢？

作為工薪族，我要的是一種省時省力的“傻瓜投資法”，它從長期投資的角度能夠給出一個較好的回報率。經過一段時間的摸索，這個方法終于找到了，那就是指數基金投資。

打那以後，俺所有投資（房地產除外）就都通過指數基金來實施，不管熊市牛市，任憑風浪起，穩坐釣魚船。

2．為何投資指數基金

我們先研究圖1中所示五類投資家在股市中的表現。圖中曲線代表的是股票資產在一個時期內（20年或更長）的變化趨勢，而不是股值的波動。

圖1︰投資與回報示意圖 --- （1）天才投資家；（2）股票指數；（3）大部分專業投資家；（4）業余投資家；（5）投機者

曲線1︰天才投資家 少于百分之一的投資者屬于這一類。這些人在十幾年甚至幾十年中的回報率能夠持續超過股票指數的增長率，其中以巴菲特（Warrent Buffet）和林奇（Peter Lynch）為代表。此外還有一個異數︰活到101歲的老太太Anne Scheiber在五十年間將五千美金變為兩千萬美金，其平均年增長率為22.1% [注]。

曲線2︰股票指數 股票指數是由證券交易所或金融服務機構編制的表明股票行市變動的一種指示數字。標準普爾500指數（S&P500 index）是其中一種。在任何一個20年的時期內，股票指數的年均增長率一般都在百分之七以上。指數基金是按照股票指數的投資組合建立的，其變化趨勢與相應股票指數相同或接近。

曲線3︰大部分專業投資家 百分之八十以上的專業投資家和基金經理的長期投資回報率趕不上股票指數。在短期內（比如三五年），有些人的成績還可以，時間一長就不靈了。

曲線4︰業余投資家 業余投資家包括你我等非專業的小投資者，其投資回報率因人而異，差異較大。業余投資家的表現從總體上不如專業投資家。由于對風險管理（risk management）不甚了了，業余投資家的股票資產的波動較大。

曲線5︰投機者 這批人在股票投資中有強烈的賭博意識 (speculating or gambling)，因此其股票資產波動非常之大，好時回報率超過股票指數好幾倍，壞時可以血本無歸。從長遠投資來看，沒有一個投機者能夠成事。

除以上五種，近年來還出現用數學建模電腦操控的投資方法，簡稱為Quants。這種方法需要大量資金和設備，不適合小投資者。Quants的長期回報率尚待時間驗證。

由上所述，除非你是天才投資家，指數基金投資是一個蠻不錯的選擇。股神巴菲特說過，如果沒有時間和能力選擇股票，長期持有指數基金是最好的投資方法。

投資指數基金有如下的優點︰（a）管理費用低；（b）在市場中的表現與基金經理的能力無關；（c）沒必要時時盯著。

不過，下列幾種人不適合投資指數基金︰希望迅速致富者；要求每年的回報率都在百分之十以上者；沒耐性等待十年至十五年者；以及喜歡不停買進賣出者。

結束語 指數基金提供了一個長期投資的方法。當然還有其他有效的投資方法。無論采取什麼投資策略，只要切實可行。華爾街有句格言︰Bulls and bears make money, but dogs get slaughtered。這句話說的是那些想迅速致富而不停地買進賣出的人們最終將蒙受巨大損失。

百萬美元賭注賽程近半 “股神”巴菲特暫領先  2012年03月21日 11:50 

每經記者 張雨 實習記者 鐘舒

      還記得四年前巴菲特和Protégé之間十年期的“百萬美元賭局”麼？如今賽程已近半，又到了該盤點一下戰況的時候了。

      截至2011年末，在經過四年的鏖戰後，“股神”所看好的指數型基金收益率已領先近6個百分點，而在牛市時業績平庸的對沖基金能否在接下來的6年時光中實現超越？這仍值得期待。

　　對沖基金暫落後

      2008年，巴菲特與理財公司ProtégéPartners打賭：在未來十年裡 (2008年1月至2017年12月)，1隻低費率的先鋒集團Vanguard標普500指數基金 (S&P500Admiralfund)的收益，將超過Protégé所設置的指數(該指數反映了被選定的5隻對沖基金的平均收益率)。

      據Bloomberg報道，從2008年1月賭局開始到2012年2月29日，先鋒集團Vanguard標普500指數基金的回報率為2.2%(以股利再投資計算)，但對沖基金下跌約4.5%。

    《每日經濟新聞》記者留意到，根據四年前的協議，雙方將各出32萬美元作為賭注，並將總計64萬美元全部用於購買無息債券，到2017年底該賭局結束時，這筆賭資將增值至約100萬美元。賭勝的一方將把這100萬美元捐贈給自己選擇的慈善事業。不過，這一“賭局”有個前提，進行比較的收益率必須是扣除了管理費用和手續費等成本的投資者凈收益率。

　　有意思的是，據InvestHedge數據，ProtégéPartners基金從成立至2007年年底，其投資回報率(扣除費用)高達95%，遠超過巴菲特選擇的指數基金同期64%的收益率。從這個角度來說，賭局設立之初對巴菲特來說可算是一場艱巨的考驗。不過，股神倒是顯得很自信，因為在他看來，如果用長期(10年及以上)平均值衡量，投資者購買成本較低的指數基金一定比購買“基金的基金”獲利更多。

　　自2009年3月起，美國股市從12年的低點開始了一輪強勢反彈。2009年和2010年，標普500指數Admiral基金平均收益率為26.2%和15%，而Protégé的平均收益率僅為15.9%和8.5%。2011年，因為擔憂歐洲主權債務危機的擴散，對沖基金縮小了風險類資産包括股票的凈敞口。根據彭博綜合對沖基金指數顯示，對沖基金在2011年錄得累計下跌4.9%的慘淡業績。

      股神”劍指高費率

　　巴菲特為什麼會向對沖基金界率先發起為期10年之久的“100萬美元”賭注呢？

　　據悉，這正是源於巴菲特對對沖基金長期高管理費率的不認可。巴菲特長期以來一直批評對沖基金收取高額管理費的做法，早在伯克希爾·哈撒韋公司2006年年會上，他就提出願意自掏腰包100萬美元設賭注，賭指數型基金在10年期內打敗任意10隻對沖基金組合，前提是對沖基金要扣除其收取的管理費和手續費等成本之後核算凈收益率。

　　巴菲特一直認為對沖基金收費過高，減少了投資者凈收益。他把對沖基金經理稱作 “2%和20%那幫人”，因為他們每年向投資者收取投資本金的2%作為管理費，另外增值部分還要再分成20%。

　　巴菲特說：“對沖基金整體表現相當不錯，但基金收取的費用拿走很大一部分回報。不管對沖基金經理做得好還是壞，人們都得向他們交納很多固定費用。”

　　除此之外，對沖基金經理水平普遍平庸也是巴菲特大膽設立賭注的原因之一。

　　而前來應戰的Protégé也在LongBets的網站上發布了戰勝巴菲特的理由。Protégé共同創始人泰德·塞迪斯稱，與巴菲特打賭的目的是使更多的人了解對沖基金及其運營目的，“對沖基金並不總是試圖戰勝市場基準，而是要採用多種策略，以求在任何市場環境下都能實現正收益的效果。”

巴菲特與對沖基金十年賭局中途領先

鉅亨網新聞中心　(來源：北美新浪)　2013-01-25 14:30:14　

新浪財經訊 北京時間1月25日上午消息，據CNBC報導，巴菲特認為，投資對沖基金的基金十年內業績不可能打敗股市，為此五年前與華爾街“專家”設百萬美元賭局。五年來巴菲特首次領先。

巴菲特的這場賭局始於2008年1月1日，對手為對沖基金Protg合伙人Ted Seides。雙方輸贏的依據是，Protg對沖基金設置一個指數，包含五檔投資於對沖基金的基金；巴菲特則以先鋒集團的一檔追蹤標普500指數的基金為指標。截至2017年12月31日，輸家必須捐出100萬美元給贏家指定的慈善機構。

《財富》雜誌Carol Loomis周五的報導稱，巴菲特選擇的基金上漲8.69%，輕鬆擊敗Protg基金組合0.13%的平均增幅。

至少從目前來看，巴菲特長期持有的觀點——相當長時間內基金專家們跑不贏整體股市——是正確的。基於此觀點，巴菲特認為基金專家們對投資者收費通常是沒有道理的。2008年對賭雙方都遭受重大損失。

Ted Seides稱，對沖基金的目的不只是為了跑贏股市，而是無論市場環境如何都力圖實現正回報。即便如此，經過一個市場周期，“頂級對沖基金經理在扣除所有費用后的回報率超過市場，同時承擔的風險更小”。(楚墨/編譯）

百萬賭局︰巴菲特PK對沖基金

牛北村

六年前，股神巴菲特跟紐約知名的對沖基金ProtégéPartners設下一個賭局，賭金一百萬美元。賭什麼呢?巴菲特賭在十年之內（2008.1.1-2017.12.31），S&P500指數的總增長率超過由ProtégéPartners挑選的五個對沖基金在除去了費用之後的投資的總平均回報率。十年之後，誰的增長率/回報率高誰就贏了那一百萬。

S&P500指數與對沖基金的投資概念是完全不一樣的。眾所周知，S&P500指數是在NYSE和NASDAQ上市的500強公司的股票值的一個綜合表征。以這個指數為基準的基金，既S&P500指數基金，只需按這500家公司在指數中的比例購買股票進行投資，無需人為的經常買進賣出股票，因此投資費用非常低，年費用通常在總資金的0.2%以下。

對沖基金在投資上則百無禁忌，既做多頭（long）、更做空頭（short），國內國外遍地開花，股市非股市見縫插針，只要有利可圖，什麼都可以做。可這樣一來，投資費用自然不菲，一般年費用為總資金的2%左右，此外還要加收盈利的20%的績效費（performance fee）【注1】。

回到原話題。六年過去了，現在賭局發展情形如何？老巴的S&P500指數暫時領先，並且遙遙領先。據財富雜志報道【注2】，截至2013年年底，S&P500指數的總增長率為43.8%，而五個對沖基金在同期的總平均回報率僅為12.5%。

十年的賭局還剩下四年時間，到時鹿死誰手，尚不得而知。不過有兩點逐漸明朗了︰

（1）高費用肯定會影響投資回報率。

（2）以S&P500指數為基準的投資策略似乎還不錯，它不但省時省事，而且也讓很多華爾街的投資專家們難以望其項背。

柏格大學論文 發想基金新觀念

■ 記者 劉道捷

柏格1929年5月8日生於美國紐澤西州蒙克雷爾（Montclair）的富裕家庭，是雙胞胎中的老大，卻是三兄弟中的老二，有一個哥哥。

柏格的祖父是企業家，創辦美國磚業公司（American Brick Corporation），也是美國製罐公司（American Can Company）共同創辦人，美國製罐茁壯成大企業，是道瓊30種工業股價指數成分股之一，後來改名普美利加公司（Primerica）。柏格的父親在祖父的公司工作。以當時的水準來說，柏格一家算是富有的仕紳階級。

只是這對雙胞胎似乎命中帶衰，生不逢辰，出生半年後，美國股市大崩盤，千百萬人的財富在崩盤與隨後的大蕭條中一掃而空，人人都變成無產階級，柏格的家庭也不例外，變成了窮人。

柏格在這種環境長大，理財觀深受影響，態度十分保守，在金錢方面避免魯莽躁進，不求一夕致富，不受橫財夜草誘惑，希望能夠保住賺到和儲蓄起來的錢。

理財觀保守 不求一夕致富

貧困的環境讓他從小就覺得人生不安穩，財富人生更是不安穩，沒有財務上的安全感就是弱者，有錢就是成功，因此他從小就下定決心，協助重振柏格家族的往日榮光，消除父母在財務上的不安全感。

可惜的是，他消除父母親財務上不安全感的孝心沒有實現，到了1940年代，他父親因為酗酒，失去了工作，後來更跟妻子離婚，兩人都在1956年、50多歲時就英年早逝。

家庭環境也影響三個男孩的學業，柏格的父母供不起三個兒子上大學，兄弟也願意犧牲，就讓學業成績優異的老二上大學，老大去參軍，加入美國海軍陸戰隊，老三高中畢業就找工作賺錢養家。

不過柏格也沒有閒著，從小就努力工作，送報、送雜誌、賣冰，盡力做小小孩能做的工作。到了16歲，在海濱度假勝地送信，終於跨過時薪1美元的大關。柏格老來回想，仍然很高興。

從小就打工 論文特立獨行

柏格以全班第二名畢業，可以在好幾個著名大學中選擇，包括哈佛大學與威廉斯學院，結果他放棄哈佛大學，選擇普林斯頓大學，原因是錢多、事多、離家近，普林斯頓大學給他比較多的獎學金，也給他工作，離家也真的比較近。

柏格唸的是經濟系，老實說，大一、大二成績不太好，原因是他除了唸書之外，還要在學校餐廳端盤子、在體育館裡賣票，最多的時候，一星期要工作30小時，一星期才168小時，天曉得柏格有多少時間唸書？

因為成績不好，學校警告他，再不努力，就要取消他的獎學金和工作，逼得他加倍努力，才符合學校的標準。

因此到了四年級要寫畢業論文時，別人寫的是亞當．斯密、凱因斯或馬克斯，柏格比較特立獨行，覺得太多人寫斯斯，他那一個斯都不想寫（大概也寫不動），只好到處找靈感，這一找，就找到了後來影響共同基金業幾十年的素材了。

==

柏格 鑽研共同基金有成

■ 記者 劉道捷

1949年時，共同基金業還是微不足道的行業，整個美國大約有100檔共同基金（現在光是股票型基金就超過8,000檔），大約有20多家公司經營共同基金，大部分公司設在波士頓，管理的資產約20億美元，大約占美國家庭儲蓄的1%。

當時最大的共同基金公司是麻省投資人信託公司（Massachsetts Investors Trust），市場占有率25%，富達、富蘭克林等等現在家喻戶曉的名字，當時都是小弟弟，甚至是小嬰兒，排名十幾、二十，只能比小，不能比大，不知道活不活的下來。

普林斯頓大學不是普通好的大學，柏格不選什麼銀行、保險、公債之類的題目，偏偏選上幾乎很少人知道的共同基金，可以看出當時他的情勢可說相當窘迫，只好選一個相當冷門的題目，也可以說他特立獨行，希望研究最艱難的題目。

看看柏格寫學士論文的經過，可以看出他21歲時，就形成20世紀一些最重要的投資理念，下面是他對當時情況的自述：

學士論文 冷門題目

「1949年12月一個晴朗的日子裡，我坐在普林斯頓大學汎世通圖書館，當時我大三，想決定大四學士論文的題目，身為經濟系學生，我希望寫一篇題目從來沒有人寫過的論文。

「我打開一本財星雜誌，看到一篇探討共同基金業的文章，篇名叫做『波士頓錢多多』，當時我從來沒有聽過共同基金業。財星雜誌的文章指出，共同基金業很小，但爭議很多，我立刻知道我不想寫馬克斯、不想寫亞當斯密、不想寫凱因斯，因為很多人寫過他們了。

提出處方 發揮功能

「寫論文的過程中，我對共同基金業做了很多研究，採用共同基金記錄中軼事性的證據。就我細心研究六檔基金的投資績效後，得到的結論是「共同基金不能宣稱績效勝過大盤指數」。

「論文針對共同基金提出很多處方，不但有將來創設指數型基金的概念，也有創設先鋒公司（Vanguard）的概念。我指出共同基金應該降低銷售費與管理費，應該注意主要功能─管理，不該注意所有周邊事務，基金應該以最有效率、最誠實、最經濟的方法管理。」

這篇論文共有123頁，篇名叫「投資公司在經濟上的角色」（The Economic Role of the In-vestment Company），認定當時還在嬰兒期的共同基金業一定會大躍進，藉著促進經濟成長、促使散戶與法人分享成長果實，發揮雙重功能：發揮最大的經濟功能。

文中批評共同基金業的缺失，提出幾點至今仍然擲地有聲的重要觀念。包括以效率、誠實與坦白服務投資人；推動創新，開發新基金，開拓法人市場；節制過度宣傳。以及選擇投資時，把成本當成最重要的因素。

結果這篇論文深獲好評，得到A+的成績，讓柏格總成績提高，以優異的學業成績畢業，進而踏入這一行，成為業界領袖，連柏格自己都說這是天意。

==

柏格理論 不讓莊家抽過頭

■ 記者 劉道捷

1950年代開始時，共同基金業可說是美國的新興金融服務業，絕少有人注意。當時的柏格是初生之犢，青春年少，抱著濃厚的理想主義，認為共同基金應該降低銷售手續費與管理費，應該以最有效率、最誠實、最經濟的方法管理。
換句話說，柏格暗指基金公司賺基金受益人太多錢了，只顧賺錢，沒有盡到照顧投資人的責任，應該降低收費，加強創造投資績效。

柏格的話看來模模糊糊，其實柏格一生極為重要的一些投資理念，大致上已經呼之欲出。其中降低費率的說法，跟投資人的收益關係比較密切，用最經濟的方法管理也跟降低費率有關，顯然早在50多年前，柏格就認定共同基金業的收費有不合理的地方。

基金投資 運用方法管理

從柏格的論文中，可以看出他的投資心法之一跟基金的費用有關。用通俗的話來說，就是「別讓莊家抽走太多錢」。用在股票交易上，意義是周轉率不要太高，以免被交易手續費、稅費吸走了太多錢。用在基金投資上，就是要注意基金公司到底收了你多少費用，高明的基金投資之道，是減少莊家從你的賭注中，抽走太多錢。　

當時他還是學生，當然不可能推動這種理念。但是，他的理想卻深獲讚賞，普林斯頓大學榆樹俱樂部經理是其中之一。這位經理碰到當時美國第四大基金業者威靈頓基金公司（Wellington Funds）創辦人摩根（Walter Morgan），跟他強力推荐柏格和柏格的論文，也叫柏格把論文寄給摩根。

摩根自己是普林斯頓大學畢業生，卻不看好母校的畢業生，認為普林斯頓的學生被寵壞了，沒有看柏格的論文，不想面試柏格，也不想僱用柏格，後來大概是情面難卻，願意給柏格機會，卻也不願意親自面試，而是派公司的兩位高級經理人跟柏格談。

其實柏格不是找不到工作，也不必強求摩根。柏格希望進入銀行業或投資業，而且有兩家大公司可以選擇，一家是費城國民銀行（Philadelphia National Bank），一家是老牌的費城證券經紀商波寧公司（Boenning & Company），柏格正難以決定到那家公司去。

降低收費 創造投資績效

柏格還請教一位老友，老友說他問道於盲，因為他自己的畢業論文寫的是共同基金，應該最清楚，何必問別人。真是一言驚醒夢中人。同時面試柏格的威靈頓公司兩位經理人對柏格讚賞有加，建議摩根看柏格的論文。

摩根一看，大為驚艷，當即叫公司50個員工人人都要好好看看，還說柏格比他還了解共同基金業，決心請柏格到威靈頓公司工作，卻又欲擒故縱，告訴柏格不想要他。最後終於告訴柏格，共同基金業才是柏格大展身手的地方，到銀行和券商工作簡直是浪費柏格的長才。這時柏格才下定決心。

1951年7月5日，柏格開始到威靈頓基金公司上班，踏上基金管理革命之路的第一步。

==

錯估合併情勢 柏格失荊州

■ 記者 劉道捷

威靈頓管理公司與波士頓四人幫談判合併事宜時，持有威靈頓管理公司10%股權的大股東、最早經營組合基金的投資專家康菲德得到消息，表示絕對反對威靈頓與桑杜潘路投資顧問公司合併，還威脅要提起訴訟，阻止合併。

威靈頓創辦人摩根叫柏格飛到康菲德居住的日內瓦，希望說服康菲德回心轉意。康菲德告訴柏格，波士頓四人幫這批王八蛋不是好夥伴。但他們是王八蛋還不是問題，問題是以他們的投資智慧而言，他們不是「好王八蛋」，要是他們達不到柏格的要求，柏格趕不走他們，他們會把柏格趕走。康菲德告訴柏格，「你將來也會發現這一點。」

柏格不知道怎麼可能會這樣，但是，他說服了康菲德，讓他答應不提出告訴。

柏格真的太看好這樁合併案了，也真的看錯波士頓四人幫了，雙方合併的條件之一是四人幫合計可以從摩根釋出的股份中，取得合併後新公司40%的股權，柏格自己只擁有28%的股權。

柏格低估或沒有意識到這種股權分配的危險性，結果自陷危地。柏格後來說，自己太天真。其實柏格不是太天真，而是太沒有看人的眼光，看不出人心隔肚皮，隨隨便便就把公司40%的股權給了別人。

自陷危地 四成股權拱手讓人

於是兩家公司結合成一家。但是，王子和公主並沒有從此永遠過著快樂的日子，隨著二次世界大戰後的長期大多頭市場走向結束，共同基金業的經營開始出現問題，投資人贖回金額日漸增加，管理資產減少，公司股價不斷下跌，日子愈來愈難過，柏格與波士頓四人幫的衝突開始出現。

隨著空頭市場日益嚴重，美國經濟狀況愈來愈低迷，柏格與四人幫的裂痕只有愈來愈深，雖然其中有過幾次轉機，雙方之間的鴻溝卻永遠無法彌補。到了最後，四人幫仗著比較多的股權，要求柏格辭職，柏格拒絕，四人幫就把已經升任董事長的柏格開除了。

柏格被開除隔天一早，就要趕到紐約，參加威靈頓旗下一檔基金的股東大會，因為他還是這檔基金的董事長，波士頓四人幫可以把柏格從威靈頓管理公司開除，卻不能把柏格從基金董事長的職位開除。

董座不保 雙方嫌隙愈來愈深

這種組織結構是當年美國基金業特殊的地方，真正重要、掌握所有實權的是投資顧問公司或投資管理公司，這種公司負責所有經營、業務、資產管理、選股，投資、行銷、承銷等一切事務。

另一方面，投顧公司旗下的每一檔基金跟投顧公司一樣，也是公司組織，擁有公司該有的結構，例如，有董事會、董事長、獨立董事、股東大會等等，卻幾乎全部都是空的。由基金組成的公司跟投資顧問公司或投資管理公司簽約，把絕大多數職責委託投顧或管理公司負責。

柏格是個奮鬥到底的人，基金組成的空殼公司變成了他反攻大陸、重整舊山河的根據地。

==

倡議共同化 柏格顛覆傳統

■ 記者 劉道捷

柏格被威靈頓管理公司解除董事長職位後，大約花了半年功夫，終於說動威靈頓公司旗下12檔基金的董事會，另行成立公司，自行負責大部分業務，但仍然委託威靈頓公司選股與行銷。

這樣等於由威靈頓公司成立與管理的這些基金棄暗投明，跟威靈頓切斷一部分關係，威靈頓繼續擔任多檔基金的投資顧問和流通代理，其他事務由新成立的公司自理。

先敗後勝 營運模式獲支持

這種作法在共同基金業十分特殊，合乎柏格在學士論文中的主張，也合乎他從1970年代初期就提倡的共同基金「共同化」。

當時除了兩家基金管理公司之外，都是根據傳統的模式成立（但這兩家公司到1980年代也改成傳統模式），即基金的法人組織是空殼，基金管理或投資顧問公司掌握一切，基金每年根據資產規模，付一定比率、如1%的管理費給投顧公司。

因此共同基金名稱雖然動人，其實不是追求投資人共同利益的「共同化」基金，跟共同保險公司由保戶「共同」擁有的情形不同。共同基金管理公司的作為大致是以公司本身的利益為依歸，追求管理或投顧公司股東的共同利益，而不是以共同基金投資人的利益為依歸。

柏格主張共同化，減少管理公司的需索（或勒索），提高基金投資人的利益，得到大多數基金投資人的熱烈支持，威靈頓公司創設的多檔基金逐漸倒戈，支持柏格主張的營運模式，成立新公司，把基金的經營內部化。

因此柏格創立的先鋒公司（Vanguard）一開始就有38萬個股東，柏格能夠得到眾多投資人支持，原因大概是波士頓四人幫把柏格從董事長的位置趕下台，實在是太過分了一點。

另一個原因可能是柏格確實眾望所歸，是基金業最高明的經營者，就像威靈頓創辦人摩根說的一樣，四人幫對基金業的了解加在一起，都不如柏格。

在這場公司內鬥中，柏格先敗後勝，其中秘辛與過程十分精彩，柏格能夠反敗為勝最主要的原因，應該是他最照顧基金投資人利益的急先鋒，不久之後他就要推動顛覆基金業基礎的改革。

威靈頓公司和旗下基金取名都帶有英國歷史氣息，基金名字都是W開頭，英國海軍名將納爾遜的封號就是威靈頓公爵。柏格也喜歡英國史，尤其喜歡研究英國海軍史，為新公司取名字時，想到的大都是跟納爾遜有關的名字。

改革先鋒 照顧投資人利益

他最喜歡的名字「勝利」，是納爾遜1805年指揮特拉法加海戰的旗艦，不過，納爾遜卻是在這艘戰艦上殉國，拿來當新公司的名字，實在是大觸楣頭。

柏格想了好久，終於找到納爾遜1798年指揮尼羅河海戰大勝的旗艦「先鋒號」（HMS Vanguard）。

柏格把公司取名先鋒，其實很有意義，預示柏格將來是美國共同基金業改革的先鋒。

==

柏格操作基金 無為而治

■ 記者劉道捷

1974年9月24日先鋒集團創立，隔年5月1日開始營業，立刻成為旗下擁有十多檔基金的基金家族，但是根據先鋒集團跟威靈頓集團所訂的合約，基金的管理（選股）和流通仍然由威靈頓集團負責，先鋒集團只負責行政管理，而且柏格不能從事資金管理、不能操作基金。

四人幫中有人問柏格，行政管理應該很無聊吧？柏格回答說：「你知道的太少了，老兄。」

原來柏格有一個不管理而管理基金的點子。他從先鋒集團創業之初，幾乎立刻就開始推動大學時的夢想，籌設指數型基金。於是到1976年8月，世界第一檔指數型基金先鋒500（Vanguard 500 Index Fund）開始對投資大眾銷售。

指數型基金 不需要管理

柏格吃盡千辛萬苦，好不容易找到券商代銷，但是先鋒500指數型基金實在太前衛了、太奇怪了，初期推廣十分不順利。券商預估可以賣出1.5億萬美元，結果只收到1,100萬美元。

公司董事和四人幫質疑柏格違約管理基金。柏格回答說，他沒有管理基金，因為指數型基金不需要管理，也沒有人管理，別人也不願意管理先鋒500，因為這檔基金沒有管理費可收，因此先鋒集團就變成了這檔「被動管理型」基金的經理人。

先鋒500指數型基金反映柏格最重要的投資之道，就是「別在草堆裡找一根針，要把草堆整個買下來。」換句話說，不要花費時間尋尋覓覓，在幾百、甚至幾千檔股票裡費心挑選，要買整個大盤、把整個股市買下來。

事實證實，靠先見之明，買進正確的股票、判斷正確的投資型態、挑選正確的基金經理人就像大海撈針一樣，既花錢、又傷身，最糟糕的是，大部分情況下，還要大大的虧錢。

例如，美國現在光是股票型基金，就有8,000多檔，扣掉管理費和其他費用後，有幾檔基金能夠連續五年、十年帶給投資人超過大盤的報酬率？恐怕十隻手指就能算出來。基金投資人選中這種基金的機率有多少？

從古到今，到底出了幾個像坦伯頓或林區一樣的基金經理人，有多少人從坦伯頓成立基金時進場，有多少人從林區開始操作時買進麥哲倫基金，在他們退休時贖回，享受到他們創造的全部超高的投資報酬率？

草堆尋針難 買下草堆來

挑選基金和基金經理人時，大家主要是看過去的績效，忽略昨天行得通的東西明天未必有用。投資股票有四種風險：股票風險、型態風險、經理人風險和市場風險。柏格認為，前三種風險可以輕易規避，就是擁有整個股市，而且永遠持有。

股市風險很大，而且始終存在，投資主動管理型股票基金好比把前三種風險加在經理人身上，如果你不敢說自己正確無誤，你就必須分散投資，擁有整個股市是最徹底的分散投資。

柏格主張，既然大家都沒有在草堆尋針的能力，就把整個草堆買下來吧！也就是買指數型基金就好了，何必花大錢買主動管理型基金？

==

回歸平凡的投資哲學

■ 記者劉道捷

柏格一直在各種場合裡，宣揚自己近乎神聖的投資哲學，說神聖是因為柏格立意良善，從投資人的立場談投資之道。他的投資哲學卻是以回歸平凡、回歸極簡為基礎，容易了解、容易實施。他出過幾本談投資之道的書，包括1994年出版的《柏格談共同基金（Bogle on Mutual Funds）》。

他也曾把幾十年的經驗融會貫通，列出了十大投資原則，實際上，十大原則談的都是基本投資觀念，顯然投資前必須先革心、必須建立正確的投資心態，十大原則第一條就是告訴你風險無法逃避。

一、風險無法逃避

他的說法是一旦你決定把錢投資下去，希望增加財富，你必須決定的事情不是要不要冒險，而是決定要冒那一種風險，不管你怎麼做，你的資本都會有虧損的風險。如果你把錢放在本國貨幣儲蓄帳戶裡，你不會有外匯風險，卻可能遭到通貨膨脹的嚴重侵蝕，這種風險幾乎保證你無法達成累積資本的目標。

投資股市短期內的風險的確很高，但是，只要投資十分多元化，長期應該可以創造十分持續一貫的可觀成長。

二、要買得對，抱得緊

你面對的最重要決定是投資組合應該怎麼正確的配置資產，股票可以替你創造資本和收益成長，債券可以保值和創造經常收益。一旦你找到正確配置，就要緊抱，不管股市漲到多高、跌到多深，都要緊緊抱住。

只有在你的投資結構改變時，才調整資產的配置。開始投資時，可以考慮債券與股票投資各占一半，如果有下列情況，就提高股票所占比率：

1、你有很多餘年可以累積財富。

2、你投下去冒險的資金很少（例如你第一次投資公司的儲蓄計畫）。

3、你需要的經常收益很少。

4、你有勇氣，能夠鎮定的熬過大起大落。

如果這幾點改變了，配置在股票上的資產要減少一半。

三、時間是朋友，衝動是敵人

投資要看長不看短，不要讓股價的短期變動改變你的投資計畫，股市每天的波動中有很多雜音，經常是白癡說的故事，充滿喧囂與憤怒，卻毫無意義。

股票可能高估或低估多年，要明白投資最大的罪惡是被市場的魔音迷惑，在股價飛漲時買進，在股價暴跌時賣出。衝動是你的敵人，為什麼？因為你不可能波段操作，即使你十分難得的剛好在股價下跌前賣掉股票，你怎麼可能睿智的知道什麼時候應該買回？一次正確的的決定就已經夠難了，兩次正確的決定幾近不可能。

時間是你的朋友，如果股票在未來25年內，產生10%的報酬率，儲蓄帳戶產生5%的報酬率，如果你有1萬美元，投資股票會變成10.8萬美元，放在儲蓄帳戶會變成3.4萬美元（扣除3%的通貨膨脹後，股票會變成5.4萬美元，債券會變成1.6萬美元）。務必要給自己所有的時間。

==

貝果或甜甜圈 怎麼選？

■ 記者 劉道捷

照理說，柏格寫給一般散戶看的投資原則應該簡單、明瞭，其實不然，十多年前，他寫基金投資指引「柏格談共同基金」時，就有人建議他寫的輕鬆、好看一些，他卻不為所動，寫出來的書還是相當艱深，或許這是他有所堅持的地方。
他提出的第四個投資原則以平常的貝果和甜甜圈為例，卻還是不好懂。

四、期望要務實：要了解貝果和甜甜圈的差別。

貝果和甜甜圈象徵兩種截然不同的股市報酬率特質。把股利率與盈餘成長率構成的投資報酬當成貝果，其實一點也不牽強，因為股票的投資報酬反映貝果的根本特質：營養、酥脆、堅硬。

同理，鬆軟的甜甜圈代表投機報酬率，代表投資人樂意為每1美元的盈餘付出多少價格的變化，反映大家對股票評價的變化，從樂觀時的鬆軟甘甜到悲觀時的酸苦不快。

像貝果一樣實在的投資作法一定都會產生好處，但是，投資人鬆軟像甜甜圈一樣的情緒根本不穩定，產生的結果有好有壞。長期而言，投資報酬會決定一切。過去40年來，股票的投機報酬率一直是零，股票投資的年度報酬率跟總報酬率正好一樣，都是11.2%。

但是，其中前20年裡，投資人看壞經濟展望，暴跌的本益比使投機的年度報酬率變成負4.6%，使豐厚的年度投資報酬率12.1%，下降為只有7.5%的市場報酬率。然而，從1981年到2001年期間，展望好轉，本益比飛躍上升，在10.3%的投資報酬率之外，又產生了5%的投機報酬率，使市場報酬率躍升到15.3%，是前面年分的兩倍。

教訓：務實的預期顯示，未來十年報酬率會遠低於過去20年。

五、別在草堆裡找一根針，要把整個草堆買下來。

背後的道理很簡單，看看紐約研究業者伯恩斯坦公司（Bernstein）的研究結果，就可以知道究竟：過去50年裡，你看出可以長抱20年成長股的機會只有4%，選中可長抱十年成長股的機會只有15%，即使是選對只抱三年成長股的機會，也只略超過一半。

如果你不選成長股，你也可以選投資經理人，長期以來，美國股神巴菲特選中可以長抱五年成長股的紀錄大約都在60%上下，問題是你能不能選中他。

因此長期投資成功之道是選市不選股、選市不選人，要買下整個大盤、整個股市，換句話說，要買股票型基金。

六、別讓莊家抽走太多錢。

這個原則前面已經談過。簡單的說，投資股市要把周轉率降到最低，投資基金，要把基金公司抽走的費用降到最低。

七、別打上一場戰爭。

太多投資人做投資決定，都是根據最近的教訓，甚至根據過去的教訓，尋找在上一次戰爭中脫穎而出的科技股，在通貨膨脹已經成為往事雲煙時擔心通貨膨脹，在股市暴跌後買進債券。

你應該忽略過去，但也不應該假設某一個景氣循環會永遠持續下去，沒有那個景氣循環不會結束，不要只因為某些投資人堅持打上一次的戰爭你就跟著照做，這樣撐不了多久。

==

堅持到底 牛頓終將復仇

■ 記者劉道捷

柏格有一條投資原則談到牛頓的復仇，意思是古往今來，投資都受類似萬有引力的法則左右─凡是上去的都會下來。奇怪的是，凡是下來的也一定會上去，當然並非總是如此，找到第二春的企業很少，大盤只要不死，總是可以找到第二春、第三春…。

為什麼說是牛頓的復仇？說來話長，牛頓發現萬有引力定律和運動三大定律後，出任英國鑄幣局長，正好碰到南海泡沫。身為鑄幣局長，對投資應該有正確的認識，因此他也投資南海公司，後來他把持股賣掉，結結實實的賺了一倍利潤。

然而，南海公司股價繼續狂飆，投機熱潮的傳染力量壓倒了他，他用高很多的價格，買回更多南海股票，然後在崩盤中全部虧光。他的虧損嚴重之至，以致於在他餘生中，只要聽到南海公司的名字都會抓狂，也留下「我會計算天體的運動，卻不會計算人類的瘋狂」的名言。

萬有引力或回歸平均數原則有很多例子，例如，某一段期間裡，股市報酬率遠超過投資盈餘與股利產生的報酬率時，通常會在下一段期間裡，掉到遠低於正常報酬率的水準。股價就像鐘擺一樣，會漲到遠高於企業的基本價值，卻又會往回擺盪，回到合理價值，然後掉到遠低於合理價值。

又如美國舊經濟與新經濟總市值之比約為一比五。1997年初到2000年3月，那斯達克股價飛躍上漲230%，紐約證券交易所的股票只上漲了20%，但隨後的一年裡，那斯達克指數崩跌67%，紐約證交所股價指數只下跌7%，新舊經濟總市值之比回歸五比一的固有關係。

平均數是吸力極為強大的磁鐵，最後會把一切吸過來。

九、刺蝟勝過狐狸

希臘哲學家阿基洛休斯（Archilochus）說過，狐狸知道很多事情，刺蝟卻只知道一件大事。狐狸機敏、狡滑、精靈，代表非常了解複雜的市場和行銷的投資機構，刺蝟捲成一團時，幾乎刀槍不入，代表投資機構只需要了解一項重大原則，就是知道簡單是長期投資成功的基礎。

在金融世界裡，狐狸為了證明自己的價值，宣揚投資人只能靠著他們的高明知識與經驗，才能生存下來，但請他們幫忙，代價通常都很高，高到連最機靈的狐狸所能提供的附加價值，都不夠應付所需要的成本。結果投資人靠共同基金之類金融掮客賺到的年度報酬率，平均不到金融市場年度報酬率的八成。

另一方面，刺蝟知道真正傑出的投資策略能夠成功，不是因為複雜或精明，而是因為簡單和成本很低。刺蝟會大力分散投資、買進長抱，把成本降到最低。最高明的刺蝟是全市場指數型基金，以最低的成本營運，投資組合周轉率最低，讓投資人幾乎賺到百分之百的市場報酬率。

十、投資的秘密是沒有秘密

想一想前面的九項規則，就知道其中沒有魔法，也沒有魔術，不需要預測無法預測的未來，不需要賭根本無法賭贏的長期機率，也不需要學什麼絕學秘法。投資成功沒有無上大法，只有簡單的算術、無可爭論的基本原則和常識。

利用指數型基金擁有整個股市，同時適當的把資產配置在全債券市場指數型基金中，平衡你的投資組合，靠著指數型基金的成本效益、租稅效率和賺到市場報酬率的保證，就是贏的策略。

但是你一定要遵照投資成功的終極規則、所有投資智慧中最重要的大道：堅持到底！

《紐約時報》20世紀10大頂尖投資人，約翰柏格第七名  (2008-12-28 18:08:06)

股神——華倫巴菲特（Warren Buffett）

《紐約時報》評選20世紀10大頂尖投資人  第一名

現職：波克夏公司總裁兼執行長

投資名言：投資定律第一條是不要賠錢。第二條：不要忘記第一條。

投資界的超級巨星——彼得林區（Peter Lynch）

《紐約時報》評選20世紀10大頂尖投資人  第二名

 現職：富達資產管理副董事長

全球投資之父——約翰坦伯頓（John Templeton）

《紐約時報》評選20世紀10大頂尖投資人  第三名

坦伯頓家族基金接班人——羅倫坦伯頓，是約翰坦伯頓的侄孫女，同時，外界將其視為約翰坦伯頓的「入室弟子」。在羅倫翻出約翰坦伯頓的投資筆記時發現，早在2005年6月，約翰坦伯頓就已預言金融市場即將發生混亂危機。如今，預言成真，全球投資氣氛果然陷入極度悲觀之中，而羅倫近期則是依循約翰坦伯頓的投資哲學，認為現階段反倒是擇股進場的好時機。

投資名言：危機就是契機，要在極度悲觀時尋找買點。

指數基金教父——約翰柏格（John Bogle）

《紐約時報》評選20世紀10大頂尖投資人  第七名

 現職：柏格金融研究市場中心主席

約翰柏格在指數基金的正確投資觀念中認為：「只要你心裡存有超越大盤的念頭，就不適合投資指數基金。」他還進一步說明，一旦想要超越大盤，就會試圖預測低點進場的時機、高檔賣出的時機，「但指數基金的優點就在於避開人性主觀判斷的失誤。」他強調，無論現在市場多么悲觀，指數基金投資人都不該斷然出場，而要維持長期投資心態。「我從1951年開始就這么做，而且，至今仍然成功。」

投資名言：做個長期投資人，而不要過於專注在股票市場的高低起伏裡。

 7%報酬　就能滾出30倍獲利的基金之神  Smart智富月刊 185 期

撰文者：賀先蕙 2014-01-01 

約翰‧柏格（John Bogle），全球最大基金公司創辦人，與股神巴菲特齊名，1999年被美國《財星》（Fortune）雜誌譽為20世紀投資界4大巨人之一。2013年，他在接受《Smart智富》月刊越洋獨家專訪時，提醒所有投資人不要忽視「小小算術的驚人力量」，因為年報酬率只要7%，靠時間複利滾動，35萬元本金就能變成1,000萬元！

由《財星》雜誌選出的20世紀4位投資巨人，分別是股神巴菲特（Warren Buffett）、選股大師彼得‧林區（Peter Lynch）、金融大鱷索羅斯（George Soros），以及基金之神柏格。其中，柏格還在2004年被《時代》（TIME）雜誌選為「世界百大最有影響力的人」之一。

與其他3位投資巨人相較，柏格是唯一不靠個人投資績效及財富入選的投資大師。這位已經高齡85歲、有著「基金之神」美名的大師，能夠獲得投資界推崇，完全是因為他始終把散戶投資人的利益放在第一，堅信用「最簡單、但經過邏輯驗證的低成本方式」投資，就能創造驚人報酬。

2013年6月我第1次在美國芝加哥採訪柏格，3個月之後，他答應用電話連線的方式再次接受我的越洋專訪。專訪中，他告訴我：只要能長期投資、盡量降低投資成本，即使追求1年只有7%的報酬率，持續50年將能為你締造約30倍的報酬，讓35萬元本金變成1,000萬元！

指數型基金之父柏格--不要管市場上的雜音  商周特刊77期--改變一生的對話

曾被《財星》封為20世紀投資巨人之一的柏格（John Bogle），和股神巴菲特、選股大師彼得 ‧ 林區、金融巨鱷索羅斯齊名。與其他三位相較，柏格是唯一不靠個人投資績效及財富入選的大師，他創造出世上第一檔指數型基金，堅信用「最簡單、但經過邏輯驗證的低成本方式」投資，小散戶也能創造驚人報酬。

photos

Q：你提過如果投資50年，一檔基金可能會換數個不同經理人，那該如何做長期投資？

A：你說對！一般基金經理人的平均任期大約是6年。基金本身的失敗率，大約每10年是50%，也就是每年大約有5%（的基金會消失或整併）。沒有任何經理人可以管理一檔基金60年。或許巴菲特是一個例外，但他並不是共同基金經理人。經理人來來去去，是因為他們離開了這個產業；有些則是因為操作技術出了問題。大多數出現問題，都是因為當基金規模還小的時候，經理人表現都很好。

因此，投資人在長期投資的生命週期裡，壓寶某一個明星經理人，是個失敗的方法。相對的，如果是投資指數型基金（不論是大範圍市場的ETF或指數型共同基金），因為除了負責讓持股與指數相符合的管理人之外，沒有基金經理人，投資人就不必擔心經理人流動的問題。

Q：指數基金名目報酬年約7%。如果自己選股，可能選到蘋果這樣的高報酬股，不是嗎？

A：（笑）任何投資人都可以嘗試這麼做，但不會每個人都能成功。你必須相信你能比市場上的其他人都更聰明（才能做到這個），但是，我不認為「比市場更聰明」是一個好主意。當然，蘋果是一個很好的選擇，但是，蘋果剛上市的時候，你在哪裡？當蘋果經營不善、業績慘澹，你會一路長抱蘋果股票嗎？你得先回答我的這些問題！

Q：你建議投資人，投資要永遠記得「均值回歸」（reversion to mean）？這是什麼意思？

A：我想應該是記得盡量擁有整個市場！如果能做到用低成本方式買進，那麼就可以賺到你應得的利潤。當市場好的時候，利潤也就更好。

投資理財類:

1.小樂的生存之道  http://allenslifestyle.com/

2.李柏鋒的 USA STOCK  http://www.usastock88.com/

3.小資族學理財 Buffettism (李柏鋒)  http://www.businessweekly.com.tw/CBlogList.aspx?cid=0000000027

4.羅伯特的人生筆記     http://robert5201314.pixnet.net/blog

5.豹哥(林志哲)的保險與人生部落格     http://avp488.pixnet.net/blog

6.http://tarcy2801.pixnet.net/blog

7.基金講 http://fundtalk-fundy.blogspot.tw/

8.udn聯合理財網 http://money.udn.com/fund/index.jsp

9.c money 投資誌 http://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=6637

房地產類:

1-1.幣圖誌--紅色子房  http://www.bituzi.com/search/label/%E4%B8%8D%E5%8B%95%E7%94%A2%E5%84%84%E8%A1%93-%E7%B4%85%E8%89%B2%E5%AD%90%E6%88%BF

1-2.http://www.bituzi.com/

2.Sway房市觀測站Facebook   https://www.facebook.com/swayhouse

3.好房  http://news.housefun.com.tw/allexperts

巴菲特看好標普500指數基金25年後報酬 推複利觀念

鉅亨網新聞中心　(來源：精實新聞)　2014-04-30 11:52:56　 精實新聞 2014-04-30  記者 郭妍希 報導

有「股神」之稱的華倫巴菲特(Warren Buffett)建議人們購買管理費較低的指數基金(Index Funds)，他認為投資人在持有標準普爾五百指數基金25年後將獲得豐碩的報酬。另外，他說只要善用複利的觀念，年報酬20%並非不可能。

巴菲特29日在接受CNBC節目「Squawk Box」專訪時表示，過去25年來投資指數基金的人都獲得不錯的報酬、支付的管理費也非常低廉，而指數內的成分股過去25年來更擁有相當良好的營運績效。因此，25年前投資標準普爾五百指數基金的人現在應該已擁有很不錯的報酬率，若繼續持有25年、且都不賣出，那麼報酬肯定也能創下佳績。

巴菲特自己就是愛採「買進並持有(buy-and-hold)」規則的知名投資人。舉例來說，他買下華盛頓郵報(Washington Post)、可口可樂(Coca-Cola)的股票後，一口氣就分別持有了41年、26年。

另外，在被問到剛從學校畢業的年輕人有沒有可能累積出像他如此輝煌的投資成績時，巴菲特則表示，只要善用複利的觀念，任何事都有可能。

巴菲特說，若能靈活經營規模相對較小的資金，複利的力量將有機會達成年報酬20%的成績。巴菲特先前就曾抱怨，波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway)要管理資金太過龐大，讓擊敗市場的難度變高。

巴菲特先前就曾表示，他認為美國股市目前的泡沫並不是太多(stocks aren`t `too frothy` now)。

巴菲特4月23日在接受CNBC電視專訪時表示，他認為美股目前還在一個合理的大區間之內，而股市本來就會每隔10年就創新高，因為企業每年都會把部分盈餘再度投入到營運當中。

巴菲特八次力薦指數基金

鉅亨網新聞中心 (來源：財匯資訊，摘自：中國證券報)　　2009/07/04 09:33:43　

根據晨星數據統計，上半年指數基金佔據基金業績前30名中的16席，達半數以上，上半年基金業績冠軍也是指數基金。

看到這個基金排名，不禁大叫，不聽股神言，吃虧在眼前。

大家知道，巴菲特有個戒律，從不推薦任何股票和任何基金。只有一個例外，就是指數基金。從1993年到2008年，巴菲特竟然八次推薦指數基金。

第一次：1993年巴菲特致股東的信

通過定期投資指數基金，一個什麼都不懂的業餘投資者往往能夠戰勝大部分專業投資者。

第二次：1996年巴菲特致股東的信

大部分投資者，包括機構投資者和個人投資者，早晚會發現，最好的投資股票方法是購買管理費很低的指數基金。

第三次：1999年巴菲特推薦書評

約翰·鮑格爾創立先鋒基金公司，通過開發指數基金成為全球最大基金管理公司之一，1999年出版《共同基金必勝法則》，強烈推薦投資指數基金。「令人信服，非常中肯而切中時弊，這是每個投資者必讀的書籍。通過持續不斷的改革，鮑格爾為美國投資者提供了更好的服務。」巴菲特對該書高度評價。

第四次：2003年巴菲特致股東的信

那些收費非常低廉的指數基金(比如先鋒基金公司旗下的指數基金)在產品設計上是非常適合投資者的，巴菲特認為，對於大多數想要投資股票的人來說，收費很低的指數基金是最理想的選擇。

第五次：2004年巴菲特致股東的信

通過投資指數基金本來就可以輕鬆分享美國企業創造的優異業績。但絕大多數投資者很少投資指數基金，結果他們的投資業績大多只是平平而已甚至虧得慘不忍睹。

第六次：2007年5月7日CNBC電視採訪

巴菲特認為，個人投資者的最佳選擇就是買入一隻低成本的指數基金，並在一段時間裡持續定期買入。如果你堅持長期持續定期買入指數基金，你可能不會買在最低點，但你同樣也不會買在最高點。

第七次：2008年5月3日伯克希爾股東大會

Tim Ferriss問：「巴菲特先生，假設你只有30來歲，沒有什麼經濟來源，只能靠一份全日制工作謀生，因此根本沒有多少時間研究投資，但是你已經有筆儲蓄，足夠維持一年半的生活開支，那麼你攢的第一個一百萬將會如何投資？請告訴我們具體投資的資產種類和配置比例。」巴菲特回答：「我會把所有的錢都投資到一個低成本的跟蹤標準普爾500指數的指數基金，然後繼續努力工作。」

第八次：2008年巴菲特百萬美元大賭指數基金

美國《財富》雜誌2008年6月9日報道，巴菲特個人和普羅蒂傑投資公司打賭，2008年到2017年間長期投資一隻標準普爾500指數基金的收益將會跑贏普羅蒂傑公司精心選擇的5只對沖基金組合，賭注高達一百萬美元。

巴菲特八次推薦指數基金的信心來自於歷史統計數據：1968-1978年，標準普爾500指數戰勝了83%的基金經理。1979-1999年，標準普爾500指數戰勝了79%的基金經理。

連著名明星基金經理彼得·林奇也感歎：只有少數基金經理能夠長期持續戰勝市場指數。

如果你不懂投資、不懂基金，是股盲又是基盲，根本沒有時間和精力研究投資，聽巴菲特的話，定期定投指數基金並長期持有，你這個投資「傻瓜」就能戰勝絕大多數投資專家。過去半年如此，未來10年甚至20年，肯定也會如此。

巴菲特：烏克蘭消息 不會讓我停止買進股票 建議買進指數基金

鉅亨網編譯郭照青　　2014-03-04 00:03:15　

由於烏克蘭衝突，全球股市今日受到壓力。但巴菲特說，他一點也不感到失望。

在接受CNBC電視台訪問時，巴菲特說，「我今早起床，在電腦上看了我們正在買進的一檔在倫敦交易的股票。股價是跌了，但我覺得不錯。」他只表示這是一檔英國股票。

「我們於上周五買進這檔股票，今早更便宜了，這可是好消息。」他是否會加碼？「當然會。」

巴菲特駁斥了美國股市遭到操控的說法。他說，他根本不認為股市是一個市場。對他而言，股市代表「美國企業」。他辯稱股市的規模，讓他放心，「很難操控一個20兆多美元的市場。」

巴菲特說，非專業投資人不需成為專家，也能做好股票。他建議買進一檔先鋒股票指數基金，該基金係追蹤整體股市表現。

指數基金可壓低股票成本，巴菲特說，這對投資而言，極為重要。因為費用就像報酬率的稅賦，是一種負擔。

巴菲特說，在他的遺囑裡，他建議留給妻子的錢，90%應投入指數基金。為何不是波克夏公司股票？「那也行，」他回答道，但他不喜歡「變相打廣告」。

華爾街投資硬道理：巴菲特支持指數基金

  2014年06月18日 13:48   第一財經日報   馮郁青

　　今年到現在為止標準普爾500指數已經上漲逾5%（包括價格漲幅和股息），在一個勢頭看好的市場中，很多基金的表現遠不如大盤。這又一次警醒投資者，購買指數也許才是好的選擇。

　　根據《華爾街日報》報導，包括瓊斯(Paul Tudor Jones)、培根(Louis Bacon)和霍華德(Alan Howard)在內的宏觀對沖基金經理誤判了整體經濟和金融走勢。一些人因日本股市下挫而虧錢，另有一些人因美國債市的意外抗跌而受損。

　　巴菲特支持指數基金

　　規模150億美元的Moore Capital Management LP對客戶说，截至5月底，該公司的旗艦基金今年以來已累計下跌了5%。該基金由明星投資人培根牽頭。據一位知情人士透露，瓊斯在Tudor Investment Corp.的旗艦基金今年以來跌了4.4%。該公司管理着130億美元的資産。

     一位在華爾街工作20年以上的基金經理對《第一財經日報》说，其實90％的基金都很難跑贏大盤。

　　這也難怪巴菲特總是建議投資者購買指數基金， 而且身體力行，建議留給妻子的信托賬戶，將10%放入短期政府債券，而90%放入低手續費的S&P指數型基金。

　　在上個月接受《第一財經日報》專訪時他再度解釋，如果普通投資者購買並長期持有指數，會獲得良好收益。對於普通的投資者來说，他們不適合投資個股。如果他們嘗試買賣個股， 他們不會比買指數並持有很長時間做得好。

       那為什麼大多數人仍舊不那麼做？巴菲特對《第一財經日報》記者说：“因為他們覺得買個股更有趣，總是有人讓你買這買那，你希望能快速賺錢。而試圖快速賺錢是最糟糕的錯誤。”

而每年的伯克希爾股東大會， 巴菲特都不忘記嘲諷華爾街上的基金經理。事實上，也不止巴菲特，經典名著《漫步華爾街》（A Random Walk Down on Wall Street）的作者伯頓·麥基爾(Burton Malkiel) 也持同樣的看法。

　　麥基爾是普林斯頓大學經濟學系教授，同時又浸淫華爾街數十年。他認為最有效的投資策略是購買便宜和易操作的指數基金(index fund)，被譽為指數投資鼻祖。他最經典的比喻是，一個蒙上眼睛的愚蠢的猴子朝着報紙金融版面上擲飛鏢，它所選擇的投資組合和一個專家精心選擇的投資組合表現一樣好。

　　而且麥基爾從理論上進行了論述，他在2003年提出的“有效資本市場”理論已被廣泛接受，也就是说證券市場在反映個股和整個股票市場的信息時極為有效。而當信息出現時，關於這種信息的新聞快速傳播，沒有延遲地反映到了股票的價格當中。所以不管是研究過去股票走勢試圖判斷未來價格的技術分析，還是研究公司季報和資産價值以幫助投資者尋找“價值被低估”股票的基本面分析，都不能使投資者的回報超過隨機挑選的個股組合，至少相對於可比的風險是這樣的。

　　麥基爾認為沒有人可以一直找到盈利的股票和債券，因為沒有人可以預測市場的最高點和最低點，與之相對應的投資策略就是隨着時間的推移隨機購買，也就是说在華爾街上只能是隨機的漫步(random walk)。麥基爾堅信市場是有效的，這也是在華爾街上只能隨機漫步的原因。對於投資對沖基金以及積極管理的共同基金他不以為然，認為那些富人總想追求最新潮的投資方式，可往往發現自己遭受損失。

      指數基金成華爾街大佬的共識

　　2013年的股市也是一個很好的注腳。 在2013年一個不會什麼投資技巧、最盲從的投資者會是美國市場的贏家，如果你只是買了指數並持有，你就能跟上大市， 這意味着最少29%的盈利。2013年，加上分紅，道瓊斯工業指數上漲了29%， 標準普爾上漲了32％。 相反， 那些精通各種投資策略、試圖算準市場上下起伏的職業投資者尤其是對沖基金經理， 情況可能不怎麼樣。掌管15億美元的基金經理Lawrence Glazer 说：“你的投資策略越複雜，你就越糟糕。”

　　Andew Lo是麻省理工學院金融工程教授，美國財經科技網站Business Insider稱他是金融歷史上最聰明的人之一。但是他所發明的對沖産品自從2009設立以來在任何的市場情況下都沒有賺到錢。 2011年市場普遍下滑時，Andew Lo的對沖基金虧了2.75%, 2012年標準普爾500指數漲了16%，Andew Lo虧了7.69%. 而在2013年標普上漲32.4%這樣的大牛市裏，他的業績是-8%。

　　購買指數並長期持有會超過大部分基金經理，也是很多華爾街大佬的共識。

　　Permal集團是全球最大的對沖基金之一, 其主席兼首席執行官艾薩克·蘇埃德(Isaac Souede)對於巴菲特建議普通投資者購買指數基金的策略也深表贊同， 他在接受《第一財經日報》採訪時说其實大部分共同基金，都不能跑贏大盤， 再加上這些基金的收費， 投資者的回報很難超過直接投資指數。即便是對沖基金如果是以20年這樣的長期投資來说，能勝過大盤的也不過寥寥。

當然非常優秀的對沖基金不管市場起伏都能有很好的回報。在2008年，宏觀基金取得了4.8%的平均回報率，同期標準普爾500指數大跌37%。而Renaissance Technology基金在過去幾十年都能一直保持10%以上的回報。另外，巴菲特的Berkeshire Hathaway的A股，股價從1987年11月初的2900美元漲到今天的190067美元，平均每年增長率在17%以上。而同期標準普爾每年的平均增長率不足8%。

　　不過這樣優秀的基金確實數目不多。要不然麥道夫以每年8%的穩定收益就能吸引600億美元資金，造成有史以來最大的龐氏騙局。當然他在納斯達克的顯要地位也起了很大作用。

　　對於普通投資者來说，購買指數基金並長期持有最有可能獲得良好回報。當然每個人的投資目的千差萬別，購買指數基金也不適合所有人，長期是關鍵。投資者需要在市場大幅下滑時還能停留其中，也就是说承擔市場風險的能力。在2008年11月20日，標準普爾500指數收盤在752.22點，是自1997年以來的最低點。隨后隨着金融危機深入繼續下滑，到2009年3月9日，已經跌至676.53點，是13年來的最低點。如果這時賣出必然損失慘重，但是如果一直持有，現在標準普爾500已經超過1900點，達到創紀錄的高度。

巴菲特洩密：炒股為何你會輸！ (2013-10-29 20:49:15)轉載▼

   巴菲特日前在接受美國《財富》雜誌專訪時就美國經濟、金融監管等一系列問題發表了自己的看法。他認為,這一次是過度的杠杆融資導致了目前的危機,美國經濟還需要很長一段時間才能出現轉機。他說：「投資者失敗的主要原因是過高的手續費和總是試圖戰勝市場。”

　　不要試圖戰勝市場

巴菲特認為,如果所有人認為經濟衰退的陰霾很快就會結束,其程度也不會太厲害時,事實往往相反。他說：「目前,我不會有一毛錢的投資是基於宏觀經濟預期的,我也不認為投資者應該基於宏觀預期而買賣股票。”

巴菲特說：「不要指望投資者從今天所看到的東西影響其投資策略。我們的投資者應當基於以下因素：第一,即使知道經濟總體的發展趨勢,這並不意味著你就知道股市會如何發展演變;第二,投資者不可能在選股上比別人優秀很多。股票只有在持有相當長時間之後才會稱得上是個好東西。”

巴菲特稱,他對美國經濟的長期走勢依然充滿信心,但必須清楚地意識到,美國經濟不可能在每年、每月或者每週都表現良好。他說：「如果你不認同我的這個觀點,最好不要投資股市。我認為美國經濟的生產率每年都在提高,這在長期而言是絕對正面的消息。投資者失敗的主要原因是過高的手續費和總是試圖戰勝市場。”

　　避免一次性買入

對於非專業投資者,巴菲特建議,如果你不想成為一個主動投資者,那麼最好選擇指數型基金,特別是低成本的指數基金,而且應該在一段時間裡持續買入。

他說,個人投資者可能無法選擇最優的價格或者最合適的時機買入,他們最需要避免的是以錯誤的價格、買入錯誤的股票。個人投資者需要記住這麼一點：你應當擁有美國公司的一小部分權益,而不是某個時間一次性全部買入。

   巴菲特說：我一再聲稱,投資者應當在別人貪婪時自己謹慎,別人謹慎時自己變得貪婪。如果你在別人貪婪時比別人更貪婪,在別人謹慎時比別人更謹慎,那麼你最好不要有任何投資。