新興債--歷史上造成新興債大跌的利空事件
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根據彭博資料統計，過去包括1998年亞洲金融風暴、2004年Fed升息，以及2008金融海嘯波段跌幅達一至三成後，隨後指數皆展開反彈並創新高，一旦創高後續指數波段漲幅，平均達六成之多。
而在去年美國釋出縮減購債消息拖累新興債指數波段下跌10%後，日前指數已見創高，顯現新興債在超跌後反彈的慣性，也顯現後續新興債可能還有持續上揚的空間。
柏瑞新興市場高收益債券基金經理人許家禎分析， JP Morgan新興市場債券指數創新高後，平均可能再漲42個月
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- Jul 13 Sun 2014 14:30
新興債--歷史上造成新興債大跌的利空事件
- May 25 Sun 2014 13:15
節錄自怪老子部落格----十年賺一倍的債券投資+投資等級債券基金，長報績效亮眼
十年賺一倍的債券投資
日期：2011-03-25
連續寫了三篇『你懂了嗎？』系列文章，談論有關債券投資的風險問題。整個關鍵論點就是債券的收益是來自於利息，只要不被倒帳，實在是沒有虧錢的道理。而且只要年化報酬率高達7.2%，十年就可以翻一倍。真有這回事嗎？這一篇用實際數字告訴讀者，真的是這樣！
《信用評等你懂了嗎》這篇告訴了讀者，該如何選擇一個投資等級的債券型基金，來避免信用風險問題。《利率風險你懂了嗎》說明債券價值或許短期會受利率波動而虧損，但是只要長期持有到期滿，也一定是賺錢的。再來基於債券幾乎是以外幣投資，《匯率風險你懂了嗎》告訴讀者，匯率波動可以用時間來淡化。所以從理論上來看，長期持有投資等級的債券，是沒有理由不賺錢的。
數字會說話
想要印證債券是不是如所說的那樣，可以觀察債券指數的表現，再清楚不過了。當然除了看債券指數之外，也可以看指數發行公司(如iShares及SPDR等)的ETF，只要研究這些公司所發行的ETF的績效，就更一目瞭然。
iShares美國綜合債券指數ETF
首先來看一檔iShares所發行，代號為AGG的ETF-iShares Barclays Aggregate Bond Fund。這檔ETF所追蹤的是巴克萊美國綜合債券指數(Barclays Aggregate Bonds Index)。該公司網頁提供了非常詳細的資料，當然會也有績效表，就是長短天期的年化報酬率。讀者只要點入上面的連結，可以看到平均年化報酬率(如下圖)，以3/24/2011年來說，一年6.54%、三年5.9%、五年5.8%以及十年的5.84%。不論短期如一年、長期由三年到十年，其績效全部都是正值且在5%以上。
▼美國綜合債券指數及ETF的報酬率比較圖(3/24/2011)
點入該網頁左方(NAV/Index History)，也會提供ETF的基金淨值及追蹤指數的歷史資料，而且是以Excel的檔案給使用者，我將該債券指數用折線圖畫出(如下圖)，可以清楚看出整個線型波動不大，而且是一路扶搖直上的。縱使是遇到2008年的金融風暴，也只是一個小陡降波而已。
▼巴克萊美國綜合債券指數走勢圖
由債券指數了解長期績效
以上資料是取自iShares網站上的資料，所以只能看到發行期間的資料。有些ETF發行期間不夠長，當然就沒有辦法看到更久的績效了。不過既然ETF是追蹤指數，那麼直接研究指數績效也是一樣。債券指數的編製已經有很長的一段時間，所以可以看出債券指數的長期績效。
巴克萊公司(Barclays Capital)是債券指數編製的龍頭公司，若要更了解指數，Barclays Capital 的網站應該是最好的地方。為省掉讀者自行摸索時間，在這兒說明如何取得該網站的指數資料，方法如下：
- 先進入巴克萊網站 BARCLAYS CAPITAL INDICES
- 再點選左上方《Guides and Factsheets》的選項(如下圖)，點進去之後就會出現每一個巴克萊所編製指數的連結(pdf檔)
▼ 巴克萊債券指數進入網頁
▼ 點入《Guides & Factsheets》之後出現的列表
美國綜合債券指數(U.S. Aggregate Index)
只要在Guide網頁點選【U.S. Aggregate Index Factsheet】這個連結，就會出現該指數詳細資料的pdf檔，下圖是摘錄自該檔案的每年報酬率(1976~2009)。可以看出這34年間，只有1994及1999兩年稍微有損失之外，其他年數的報酬都是正值。這樣的輝煌成績，並不需要厲害的基金經理人也是可以辦到，只要買進持有，這報酬率就垂手可得。這也驗證我所說的只要選擇投資等級的債券，長期持有沒有不賺錢的道理！
▼巴克萊美國綜合債券指數1976~2009年之年度報酬率
我補充:最新資料- 資料來源: US Aggregate Index Factsheet
Calendar The US Aggregate Index follows the US bond market holiday schedule.
Monthly Returns in USD, 2004-2013 (%)
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec YTD
2004 0.80 1.08 0.75 -2.60 -0.40 0.57 0.99 1.91 0.27 0.84 -0.80 0.92 4.34
2005 0.63 -0.59 -0.51 1.35 1.08 0.55 -0.91 1.28 -1.03 -0.79 0.44 0.95 2.43
2006 0.01 0.33 -0.98 -0.18 -0.11 0.21 1.35 1.53 0.88 0.66 1.16 -0.58 4.33
2007 -0.04 1.54 0.00 0.54 -0.76 -0.30 0.83 1.23 0.76 0.90 1.80 0.28 6.97
2008 1.68 0.14 0.34 -0.21 -0.73 -0.08 -0.08 0.95 -1.34 -2.36 3.25 3.73 5.24
2009 -0.88 -0.38 1.39 0.48 0.73 0.57 1.61 1.04 1.05 0.49 1.29 -1.56 5.93
2010 1.53 0.37 -0.12 1.04 0.84 1.57 1.07 1.29 0.11 0.36 -0.57 -1.08 6.54
2011 0.12 0.25 0.06 1.27 1.31 -0.29 1.59 1.46 0.73 0.11 -0.09 1.10 7.84
2012 0.88 -0.02 -0.55 1.11 0.90 0.04 1.38 0.07 0.14 0.20 0.16 -0.14 4.21
2013 -0.70 0.50 0.08 1.01 -1.78 -1.55 0.14 -0.51 0.95 0.81 -0.37 -0.57 -2.02
再看看該指數的成分都是哪一種等級的債券，下圖也是摘錄自該份文件，可以看出AAA/Aaa等級的債券幾乎佔了八成左右，這也清楚的描述出，這指數的目標是投資等級的債券市場。
▼巴克萊美國綜合指數近五年之所包含之債券等級
巴克萊全球綜合債券指數
上述是美國的綜合債券指數，區域只限定於美國，或許標的不夠廣泛，再來看看全世界的債券市場又是如何？巴克萊同樣也有編製全球綜合債券指數，就是Barclays Global Aggregate Bond Index，這債券指數的區域涵蓋全球，也同樣是投資等級的債券。從信用等級比例來看，雖然AAA/Aaa的比例較低，但還是維持55%左右，甚至A級以上佔全部比例約95%。
▼Barclays Global Aggregate Bond Index 所包含近5年債券信用等級之比例
再來 觀察這債券指數的績效，從1990年到2009年，中間經歷了科技泡沫以及金融海嘯，也是只有兩年的報酬率是負值，其他期間都是正值。即便是1999年最糟狀況，也不過跌了5.2%，隔年馬上由負轉正，而且兩年內就可以解套。根據這樣的績效，若在1990年時投入100元，到了2009年時就可以拿回400.361，相當於7.6%的年化報酬率，這可是相當耀眼的成績。以72法則輕鬆算一下，十年就可以將資產翻一倍了。
▼Barclays Global Aggregate Bond Index1990~2009之每年報酬率
我補充:最新資料- 資料來源: Global Aggregate Index Factsheet
Calendar
The Global Aggregate Index is a global, multi-currency index that is generated every business day of the year except for January 1, the only holiday common to all regional calendars. During holidays observed by local markets, the index will still be generated using prices from the previous business day. FX rates are updated daily using WM Reuters 4pm (London) rates.
Annual Returns, 2003-2013 (%)
USD
Unhedged
2003 12.51
2004 9.27
2005 -4.49
2006 6.64
2007 9.48
2008 4.79
2009 6.93
2010 5.54
2011 5.64
2012 4.32
2013 -2.60
看完了這檔指數，相信讀者想知道的就是那一家公司，有發行追蹤這指數的ETF呢？SPDR Barclays Capital International Corporate Bond ETF (代號 IBND)就是追蹤這檔指數的ETF，只是所追蹤的指數將美國的部分去除。若想了解這ETF的市場價格，只要在Google Finace網頁鍵入股票代碼IBND，就可以看到這檔ETF的盤中價格及歷史走勢。
所有投資等級債券都應該有類似表現
看了這兩檔債券指數及其ETF，相信穩健型的投資者都會相當心動。不過心中不免存疑，這兩檔該不會是精心挑選出來的吧，是否每一檔投資等級的指數，都有類似的表現？其實這篇文章的主要目的，就是說明如何觀察一檔指數，讓讀者自己可以找到資料，親自去印證一下。除非讀者自己相信，否則也不敢大膽投資的。
真正說起來債券指數有這樣的表現並不稀奇，如果看過其他三篇『你懂了嗎』系列文章，你就應該知道債券表現理應如此。透過這樣的解釋及親自印證的過程，讀者應該會更有信心，充分掌握投資債券的技巧了。
投資等級債券基金，長報績效亮眼
日期：2012-02-27
台灣的投資者普遍有個怪現象，就是談起股票每個人頭頭是道，但是卻鮮少人了解債券以及債券型基金。生活周遭裡，常聽人誇說自己今年從股票賺到了多少錢，聽多了確實會讓人誤以為股票有多好賺。只不過背後真正的事實，卻是幾次的賺錢抵不過一次的大跌。大家通常只喜歡談論賺錢的部分，很少人會說自己賠錢的。
其實投資除了股票之外，還存在一個相當不錯的投資標的，那就是海外債券型基金。不僅可以有不錯的投資績效，最誘人的地方是淨值的波動非常小，若長期持有幾乎是穩賺不賠的。債券型基金的投資標的主要是債券，購買債券就等同於把錢借錢給債券發行機構，以收取固定利息來獲益。那麼只要不要被倒帳，不就沒有不賺錢的道理嗎。想想看，你到銀行存定期存款，不就等於把錢借給銀行，你(妳)曾經虧錢過嗎？相信到現在沒有人存定存虧過錢吧，因為台灣的銀行到現在還沒有倒閉過，即便有一些銀行經營不善，也頂多被收管而已，投資者應該還不曾有過虧損。
先看全球債券指數的績效，就可以知道投資全球債券型基金是很穩定的。下圖是巴克萊全球綜合債券指數(Global Aggregate Bond Index)自1990年到2010年的績效，這21年來，每年的投資報酬率幾乎都是正值，當中只有兩年(1999, 2005)是虧損的，而且最壞也不過虧損5.2%。除了虧損年數少之外，還有7年曾經高過10%，最高甚至達到19.7%。再看看2008年的金融海嘯，也仍然維持4.8%的投資報酬率，這樣的績效，能不讓人心動嗎。
資料來源：Barclays Capital Indices
如果你在1990年投資100萬於一檔債券型基金，若其表現跟這指數一模一樣，到了2010年底時，該基金的資產淨值就會達到422萬元，累計報酬率高達322%，雖然每年的報酬率只有7%，不過這可是非常穩定，是以複利計算所得到的平均報酬率。計算公式如下所示：
累積報酬率[FV/PV - 1]
=422/100 - 1 = 322%
年化報酬率 [(FV/PV)^(1/n) - 1]
=(422/100)^(1/21)-1 =7.1%
注：中括符內為Excel公式，FV終值、PV現值、n為年數
債券是國家或公司為了籌措長期資金，透過債券市場直接向投資者募資所發行的有價證券，這其實是一種債權憑證。由政府發行的債券就叫做政府公債，以個別公司所發行的債券就叫做公司債。在性質上跟民間一般的借貸沒有兩樣，只不過債券可以在公開市場買賣。既然是公開買賣，就會有個市場價格，只要是市場買賣，價格就會上下波動。
造成債券價格的波動因素，就稱為風險。市場利率會造成債券價格波動，這稱為利率風險。發行機構的信用發生危機，也會造成價格波動，稱為信用風險。利率風險不足為奇，只要持有到期滿，利率風險就會自動消除。然而信用風險卻沒有辦法透過時間稀釋，只能靠選擇債信良好的標的。大家都知道，借錢出去最怕的就是被倒帳，投資債券也是一樣，最擔心的就是債券發行機構違約，也就是發不出利息，甚至於公司倒閉，這樣債券不就等同於垃圾嗎。
債券發行公司的信用是否良好，可以透過所持有的債信評等來評斷。每一家發行債券的公司，為了讓投資者了解該公司的信用程度，都得取得標準普爾(Standard Poor’s)或穆迪(Moody’s)這些國際知名公司的債信評等。這兩家信評公司所用的符號不同，不過都大同小異。信用等級如下表所示，由AAA一路降為D，這其中又可區分為「投資等級」及「非投資等級」兩大分類。只要是BBB/Baa以上就稱為投資等級，BB/Ba(含)以下就是非投資等級。
簡單說，只要債券型基金所持有的債券都是投資等級的，那麼這檔基金被倒帳的機會就會很少的。既然這樣那些非投資等級的債券，又有哪些基金會持有呢？其實高收益債券型基金主要就是持有這些非投資等級的債券，也就是俗稱的垃圾債。
哪個投資者不希望獲利是屬於高收益，然然垃圾債代表其信用非常差，照理說應該違約機會很大，怎會跟『高收益』這美名劃上等號呢？其實這完全是行銷手法而已，事實上完全相反。因為投資非投資等級債券風險高許多，投資者當然要求的獲利相對也要提升呀，以彌補因承擔風險所該有的報酬。就好似銀行的貸款，只要是沒有啥風險的，投資報酬率可以低一些。例如房屋貸款有房子當抵押品，幾乎不可能倒帳，所以貸款利率就非常低。反過來說，假若貸款的風險很高，投資報酬率就得較高才划算。這可以從發行現金卡的年利率幾乎均高達20%，就可以看出端倪。簡單說：銀行借錢給現金卡人士，就類似跟這些人購買高收益債。
債券型基金穩賺不賠的祕方，說穿了不值錢，就是長期持有以及要選擇投資等級的債券型基金，避免選擇高收益債券型基金。就是這麼簡單，但是卻很務實。雖然說其報酬率比起股票型基金要來得少，但是相對穩定許多，是整體資產配置中不可缺少的一環。
本篇文章刊於2012年2月26日經濟日報
